看病難、看病貴始終是醫(yī)療困境，也一直是政策的痛點(diǎn)。2018年12月7號(hào)，國(guó)衛(wèi)辦醫(yī)函1079號(hào)文件發(fā)布，市場(chǎng)缺乏關(guān)注，少有解讀，而招商證券(600999,股吧)劉澤晶卻認(rèn)為這是一個(gè)超預(yù)期的政策，會(huì)產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，為此在進(jìn)門財(cái)經(jīng)專門進(jìn)行路演解讀剖析。

　　與8月底衛(wèi)健委發(fā)布的20號(hào)文件《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)以電子病歷為核心的醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)工 作的通知》相比，本次政策除了針對(duì)2460家(截至2018年9月底)三級(jí)醫(yī)院電子病歷規(guī)定建設(shè)時(shí)間點(diǎn)及完善程度以外，同時(shí)對(duì)8714家(截至2018年9月 底)二級(jí)醫(yī)院的電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平也做出明確要求——2020年底，達(dá)到3級(jí)以上，政策覆蓋醫(yī)院數(shù)量范圍再超預(yù)期。

　　2012-2013年以來，醫(yī)療行業(yè)開始信息化以來，更多的是在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的三級(jí)醫(yī)院做信息化的初步建設(shè)，而很多的二級(jí)醫(yī)院分布在全國(guó)更廣的區(qū)域。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示近兩三年醫(yī)療信息化的訂單開始區(qū)域下沉，也就說除了東部沿海的發(fā)達(dá)地區(qū)外，越來越多訂單來自于中部地區(qū)和西部地區(qū)的醫(yī)院，這樣就會(huì)對(duì)二級(jí)、廣大的中西部等一些醫(yī)療資源不太發(fā)達(dá)的地區(qū)的信息化建設(shè)起到提升作用。如果疊加對(duì)二級(jí)醫(yī)院電子病歷的三級(jí)評(píng)價(jià)要求，會(huì)有非常大的短期拉動(dòng)作用。三級(jí)的電子病歷要求醫(yī)院內(nèi)不同部門間數(shù)據(jù)交換，四級(jí)的電子病歷要求醫(yī)院內(nèi)實(shí)現(xiàn)全院信息共享，并具備醫(yī)療決策支持功能。從目前情況來看，三級(jí)醫(yī)院的電子病歷建設(shè)的等級(jí)基本是達(dá)不到四級(jí)，二級(jí)醫(yī)院的電子病歷水平肯定也是在三級(jí)以下。所以醫(yī)療信息化的新規(guī)定使得整個(gè)市場(chǎng)的空間有翻倍的增長(zhǎng)。對(duì)于醫(yī)療信息化相關(guān)的上市公司，其業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)具有確定性。

　　目前已經(jīng)是2018年的12月份，文件要求2020年底之前完成三級(jí)醫(yī)院四級(jí)電子病歷以及二級(jí)醫(yī)院的三級(jí)電子病歷的建設(shè)要求。兩年的時(shí)間需要完成2000多家三級(jí)醫(yī)院和8000多家二級(jí)醫(yī)院的建設(shè)，體量巨大。

　　2019年策略上，尋找逆周期行業(yè)或者跟經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)性相關(guān)度不高的行業(yè)，醫(yī)療信息化都是其中最主要的細(xì)分行業(yè)之一。最主要的推動(dòng)力來自于：

　　1、 GDP的增長(zhǎng)過程當(dāng)中，增速可能在下滑，但是衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP的比重每年都有提升，行業(yè)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。

　　2、近十年來，全國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用在每年增長(zhǎng)的過程當(dāng)中，醫(yī)療信息化的支出比例都在穩(wěn)定提升，并且已經(jīng)提升了接近一倍。

　　3、從2018年來看，整個(gè)行業(yè)的訂單增長(zhǎng)以及上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，體現(xiàn)出逆周期屬性。

　　此外，11月份，衛(wèi)健委進(jìn)一步完善醫(yī)療服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃的未來三年的考核指標(biāo)。信息化建設(shè)在考核中的比例大幅的提升。2015年版本的情況之下，對(duì)于衛(wèi)生部門和醫(yī)療機(jī)構(gòu)，信息化占考核指標(biāo)比重在10%-20%之間。在最新的考核指標(biāo)里面，對(duì)于醫(yī)療機(jī)構(gòu)，信息化在考核指標(biāo)的占比超過了五成。綜合來說，信息化的建設(shè)迎來第二春，而政策的落地在2018年到2020年，時(shí)間區(qū)段內(nèi)整個(gè)醫(yī)療信息化能夠快速成長(zhǎng)，業(yè)績(jī)迎來持續(xù)高速增長(zhǎng)。

　　從投入上看，一家三級(jí)醫(yī)院的電子病歷從三級(jí)升到四級(jí)，軟件投入在千萬級(jí)別，二級(jí)醫(yī)院，電子病歷從二級(jí)升到三級(jí)，投入在200-500萬之間。相對(duì)于8月份的電子病歷信息化建設(shè)的通知，12月7日的最新管理辦法使得整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)空間翻倍。在這個(gè)過程當(dāng)中最受益的標(biāo)的是以醫(yī)院信息化為核心業(yè)務(wù)的上市公司。最典型的就是衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)軟件(300451,股吧)。因?yàn)檫@兩家公司的醫(yī)院信息化占比在醫(yī)療信息化公司里面占比最高。東華軟件(002065,股吧)、東軟集團(tuán)(600718,股吧)的醫(yī)院信息化的比重也高，電子病歷也做挺多，但這兩家公司的醫(yī)療業(yè)務(wù)對(duì)于整體業(yè)務(wù)的比重不是特別高，因此估值和業(yè)績(jī)彈性就會(huì)受到一些影響。從標(biāo)的的推薦順序上來說，推薦更加純正的醫(yī)療信息化的核心的標(biāo)的。

　　除了電子病歷以外，第一代的醫(yī)院信息化建系統(tǒng)建設(shè)完成后，已經(jīng)過去5-6年，現(xiàn)在也到升級(jí)換代的周期。所以部分醫(yī)院不僅僅做電子病歷的升級(jí)，也做整個(gè)醫(yī)院信息系統(tǒng)的升級(jí)換代。政策的對(duì)于信息化系統(tǒng)建設(shè)的催化作用加上本身行業(yè)升級(jí)換代周期，會(huì)觸發(fā)整個(gè)醫(yī)療信息化行業(yè)持續(xù)的高景氣。

　　從升級(jí)換代的第二層邏輯來看，思創(chuàng)醫(yī)慧可以關(guān)注，它是醫(yī)院內(nèi)信息系統(tǒng)互聯(lián)互通平臺(tái)的龍頭。醫(yī)院信息系統(tǒng)升級(jí)過程當(dāng)中，肯定會(huì)有一部分的醫(yī)院采用思創(chuàng)醫(yī)慧的方式，同時(shí)也會(huì)間接受益于電子病歷的升級(jí)所帶來的市場(chǎng)空間的增長(zhǎng)。

　　Q&A

　　問答：如何看待醫(yī)療信息化行業(yè)的抗周期性？

　　整個(gè)醫(yī)療行業(yè)的抗周期性，來源于兩個(gè)大方面：

　　第一，從行業(yè)本身看，醫(yī)療IT占醫(yī)療費(fèi)用的支出比例每年都在逐步穩(wěn)定的提升，就具有一定的抗周期性。它本身又是民生服務(wù)和便民工程，偏向IT服務(wù)，就是跟GDP的關(guān)聯(lián)度相對(duì)較弱。

　　第二，2018年重要的行業(yè)政策密集地快速落地，帶來行業(yè)的一波投入期，未來這個(gè)行業(yè)增速會(huì)往上走，而且市場(chǎng)空間越來越大。此外，信息化如果能夠上升到依托信息化提供醫(yī)療服務(wù)，相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)、估值、市值空間就會(huì)更加不一樣。

　　問答：怎么看這次電子病歷政策升級(jí)，二級(jí)醫(yī)院進(jìn)入要求范圍超預(yù)期？

　　之前很多的醫(yī)療政策都是圍繞三級(jí)醫(yī)院展開。2015-2015年之后的醫(yī)聯(lián)體就非常典型，發(fā)達(dá)地區(qū)的三級(jí)醫(yī)院扶持非發(fā)達(dá)地區(qū)的二級(jí)醫(yī)院或者非發(fā)達(dá)地區(qū)三級(jí)醫(yī)院的弱勢(shì)病種科室。原來是圍繞三級(jí)醫(yī)院去打造不同的信息化連通平臺(tái)，8月份也是要求三級(jí)醫(yī)院完成四級(jí)的電子病歷建設(shè)。這次把二級(jí)醫(yī)院納入電子病歷的要求，有利于醫(yī)療服務(wù)下沉。所謂的下沉一定是資源的匹配，而不是資源分配到一些醫(yī)院，導(dǎo)致看病依賴于三級(jí)。如果8000多家的二級(jí)醫(yī)院，部門科室之間的信息系統(tǒng)能夠打通，未來如果能夠和三級(jí)醫(yī)院、二級(jí)醫(yī)院、外部的醫(yī)療診所實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)層次的聯(lián)動(dòng)，醫(yī)療資源的分配均衡性就會(huì)更好。8000多家二級(jí)醫(yī)院，按每一家醫(yī)院200萬投入，整個(gè)市場(chǎng)空間也是上百億。

　　問答：衛(wèi)寧健康怎么看？創(chuàng)業(yè)軟件的“健康中山”和衛(wèi)寧的衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)和納里健康經(jīng)營(yíng)情況如何？

　　衛(wèi)寧健康毫無疑問是目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療信息化最純的龍頭公司。從醫(yī)院的覆蓋數(shù)量和產(chǎn)品的覆蓋數(shù)量上都是國(guó)內(nèi)龍頭標(biāo)的，包括傳統(tǒng)的醫(yī)療信息化建設(shè)中的HIS系統(tǒng)和電子病歷系統(tǒng)。從未來的角度，納里健康，云醫(yī)云藥主要還是醫(yī)療服務(wù)的模式，初衷是希望把醫(yī)院內(nèi)部資源通過互聯(lián)網(wǎng)的模式把壁壘打掉，讓醫(yī)院里面的好資源不僅僅局限于院內(nèi)，而是通過互聯(lián)網(wǎng)信息能夠擴(kuò)散到更多領(lǐng)域，涉及更多病人。

　　衛(wèi)寧健康的云藥平臺(tái)今年以來發(fā)展比較快。互聯(lián)網(wǎng)賣藥也已經(jīng)司空見慣，例如平安好醫(yī)生、北京上海的一些本地互聯(lián)網(wǎng)藥品平臺(tái)。這些平臺(tái)基本上都可以進(jìn)行非處方藥品的互聯(lián)網(wǎng)賣藥。 未來如果處方能夠從院內(nèi)流轉(zhuǎn)出去，云藥領(lǐng)域就沒有壁壘，未來還是非常有空間。

　　衛(wèi)寧健康希望云藥等云平臺(tái)搭建好之后，醫(yī)院的醫(yī)生能夠上平臺(tái)面向全國(guó)不同的地方的不同患者進(jìn)行診斷、開藥方，這是是面向全國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)模式。 創(chuàng)業(yè)軟件的“中山模式”是本地化運(yùn)營(yíng)的模式，并不涉及全國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)模式。從“中山模式”的角度來說，創(chuàng)業(yè)軟件希望在中山市打造類似于醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，讓中山本地的醫(yī)院、醫(yī)生上平臺(tái)，以此在中山市范圍內(nèi)，讓一些無法到達(dá)的患者能夠在平臺(tái)問診。初步問診完之后，可以把病人安排到就近的社區(qū)醫(yī)院或者平臺(tái)上的合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)，如果需要?jiǎng)邮中g(shù)或者需要到三級(jí)醫(yī)院做具體檢查，在轉(zhuǎn)診到三級(jí)醫(yī)院去，相當(dāng)于在本市范圍內(nèi)做類似于分級(jí)診療的模式。

　　“中山模式”與衛(wèi)寧健康的經(jīng)營(yíng)模式相比，一個(gè)偏向偏輕資產(chǎn)，另一個(gè)偏重資產(chǎn)；一個(gè)偏向互聯(lián)網(wǎng)模式，一個(gè)偏向本地化運(yùn)營(yíng)。這兩種模式未來哪一種更能夠在中國(guó)的市場(chǎng)里落地生根目前還不能完全判斷。純醫(yī)療是非常復(fù)雜的過程，不可能單單在互聯(lián)網(wǎng)上簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地看個(gè)病，就能把所有的問題都解決，所以一定要本地化服務(wù)，所以這兩種模式未來可能有結(jié)合的契合點(diǎn)和過程。

　　問答：監(jiān)管層對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的態(tài)度未來如何轉(zhuǎn)變，相關(guān)的商業(yè)模式有哪些創(chuàng)新點(diǎn)？

　　監(jiān)管層對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的態(tài)度，近半年到一年來看，相對(duì)于一年之前或者兩年之前沒有特別大的變化，但是需要注意近期的政策落地的最終的目的是醫(yī)療資源的均衡化。

　　近些年整個(gè)政策層面，對(duì)于醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療信息化，無論是區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)，還是醫(yī)聯(lián)體，亦或者是電子病歷，都是很明確的目的導(dǎo)向，只是它實(shí)現(xiàn)的路徑略微有點(diǎn)不一樣。

　　這次醫(yī)療電子病歷為什么如此重要，核心在于如果信息化在數(shù)據(jù)層次不能夠在醫(yī)院內(nèi)部進(jìn)行分享、互聯(lián)互通，談何把醫(yī)院的資源向外輸出？電子病歷也好，HIS系統(tǒng)也好，未來的醫(yī)療政策也好，一定是要把醫(yī)院內(nèi)部的信息化系統(tǒng)和數(shù)據(jù)打通，把基礎(chǔ)夯實(shí)之后，再討論互聯(lián)網(wǎng)的模式、本地化運(yùn)營(yíng)模式、遠(yuǎn)程診斷等。這是未來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、未來遠(yuǎn)程診斷的基石。 相對(duì)于監(jiān)管層，這種方式也更加能夠落地化，更加有可操性。

　　商業(yè)模式的創(chuàng)新點(diǎn)圍繞幾個(gè)方面，第一，云的角度，比如衛(wèi)寧健康的云醫(yī)、云藥，未來買藥、診斷需要信息化支撐，需要數(shù)據(jù)支撐。 在這個(gè)過程當(dāng)中，類似平臺(tái)公司會(huì)有一些醫(yī)療服務(wù)、附加服務(wù)，在診斷的過程當(dāng)中，病人如果能持續(xù)和醫(yī)院、醫(yī)生互動(dòng)，相當(dāng)于是節(jié)省病人的時(shí)間成本和差旅成本，或者因去醫(yī)院而產(chǎn)生的成本。 通過在后續(xù)的醫(yī)療服務(wù)中取得分成、服務(wù)費(fèi)的這種模式在未來是可以預(yù)期，而在做診斷的過程當(dāng)中去收費(fèi)不是未來的盈利點(diǎn)。比如網(wǎng)上賣藥，可以收取類似外賣送餐費(fèi)形式的送藥費(fèi)。

　　對(duì)于“中山模式“的本地化模式也會(huì)出現(xiàn)新的商業(yè)模式。現(xiàn)在，患者去三甲醫(yī)院掛號(hào)、看病，各種成本是非常高。如果能夠?qū)崿F(xiàn)在三級(jí)醫(yī)院診斷，后續(xù)跟蹤的醫(yī)療服務(wù)在社區(qū)醫(yī)院進(jìn)行，成本更低，也更方便。

　　無論是本地化模式，還是云的模式，或者互聯(lián)網(wǎng)模式，新的商業(yè)模式一定是在后續(xù)跟蹤服務(wù)過程當(dāng)中持續(xù)地為患者提供增值服務(wù)，而在節(jié)省出來的成本中收取一定的費(fèi)用作為企業(yè)收入，或者醫(yī)療服務(wù)的分成，而不是直接線上問診花錢，收平臺(tái)費(fèi)用的模式。

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